CTCP TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ (HoSE: HDG)

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HoSE: HDG) tiền thân là xí nghiệp xây dựng thuộc Viện Kỹ thuật Quân sự – Bộ Quốc Phòng, vì vậy hoạt động xây dựng từng là mảng kinh doanh chủ lực của công ty. Tuy nhiên, sau nhiều năm phát triển, hiện HDG đã trở thành tập đoàn đa ngành với nhiều mảng kinh doanh bao gồm: năng lượng, phát triển và cho thuê bất động sản (BĐS), kinh doanh khách sạn, và xây lắp dân dụng. Trong đó, phát triển BĐS và năng lượng (đặc biệt là năng lượng tái tạo – NLTT) được xác định sẽ là hai mũi nhọn chính của Công ty. 

HDG hiện đang sở hữu 462 MW năng lượng (Thủy điện: 314 MW, Điện gió: 50 MW, ĐMT: 98 MW). Doanh thu mảng điện 2024 đạt 1.891 tỷ đồng, chiếm 68,1% tổng doanh thu, tăng 5,2 lần so với 2018 (363 tỷ đồng, đóng góp 11,3% tổng doanh thu). Chu kỳ La Nina quay trở lại giai đoạn 2025 – 2026 sẽ là yếu tố tích cực hỗ trợ KQKD của HDG. Bên cạnh đó, HDG hiện đang có kế hoạch tiếp tục gia tăng công suất, chủ yếu tập trung vào mảng NLTT với 6 dự án đang chờ chủ trương đầu tư (755 MW). Tuy nhiên, trong giai đoạn 2025-2026, chúng tôi cho rằng, chưa có dự án nào có khả năng hoàn thiện và đóng góp vào lợi nhuận của HDG.

HDG đang sở hữu hơn 42.000 m2 văn phòng cho thuê, và 1 khách sạn 217 phòng. Hai mảng này mang lại dòng tiền và lợi nhuận ổn định cho HDG. Bên cạnh đó, HDG là một nhà phát triển BĐS uy tín, ghi dấu ấn với nhiều dự án BĐS đã phát triển thành công: Hado Centrosa, Park View, Charm Villas,…  Đáng chú ý là dự án Charm Villas giai đoạn 3 sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng cho HDG trong giai đoạn 2025 – 2026 với 108 căn villas còn lại kỳ vọng sẽ được mở bán trong giai đoạn này, với doanh thu ước tính hơn 2.700 tỷ đồng. 

Xây lắp và xây dựng hiện không còn là hoạt động kinh doanh chính của công ty do HDG đã thoái vốn tại CTCP Hà Đô 45 (2020) và CTCP Hà Đô 1 (2021) – 2 công ty con hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực xây dựng. Vì vậy, doanh thu đến từ mảng xây lắp sụt giảm mạnh sau năm 2020, tới cuối năm 2024 chỉ còn chiếm 0,5% tổng danh thu.

Định giá & khuyến nghị: Cho năm 2025, chúng tôi ước doanh thu đạt 3.173 tỷ đồng, +16,7% svck và LNST đạt 1.072 tỷ đồng, +139,8% svck, chủ yếu nhờ mở bán Charm Villas giai đoạn 3 và ghi nhận 743 tỷ đồng doanh thu. Dự phóng này đã bao gồm việc điều chỉnh giảm doanh thu & lợi nhuận của dự án ĐMT Hồng Phong 4.1 do các vướng mắc về pháp lý. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho HDG với mức giá mục tiêu 31.000 đồng/cp, tương ứng 34,1% tổng mức sinh lời kỳ vọng.