CTCP GEMADEPT (GMD VN)

GMD công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với doanh thu và lợi nhuận cốt lõi tích cực nhờ sản lượng container tại các cụm cảng tăng trưởng svck. Biên lợi nhuận gộp đạt 44%, tương đương sv Q1/2024. Dự án Nam Đình Vũ giai đoạn 3 dự kiến vận hành đầu 2026 sẽ là động lực tăng trưởng trong trung hạn. Dù đối mặt với áp lực cạnh tranh tại khu vực Hải Phòng và rủi ro thuế quan từ Mỹ, mức độ ảnh hưởng hiện vẫn chưa rõ ràng và Ban lãnh đạo cũng đã có phương án dự phòng. Do đó, chúng tôi vẫn giữ dự phóng KQKD 2025-2026 không thay đổi ở thời điểm hiện tại với giá mục tiêu là 73.800 đồng/cp và cổ tức tiền mặt là 1.000 đồng/cp. Tổng tỷ suất lợi nhuận dự kiến là 40,1% so với mức giá đóng cửa ngày 06/05/2025 là 53.200 đồng/cp, duy trì khuyến nghị Mua. 

KQKD Q1/2025: GMD công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với doanh thu đạt 1.277 tỷ đồng (+27% svck). Lợi nhuận gộp đạt 561,6 tỷ đồng (+27,4% svck) và biên LNG đạt 44%, tương đương sv Q1/2024. LNTT đạt 583,1 tỷ đồng, giảm 17,6% svck do không còn ghi nhận khoản thu nhập tài chính từ thoái vốn cảng. Nếu loại trừ khoản thoái vốn này, LNTT từ hoạt động cốt lõi tăng 56,8% svck. KQKD này lần lượt hoàn thành 26,1% doanh thu và 29,3% LNTT dự phóng cho năm 2025 của chúng tôi.

Tăng trưởng sản lượng container thông qua các cảng của GMD tiếp tục tích cực svck, cụ thể cảng Nam Đình Vũ ghi nhận 360.000 TEU (+30% svck), Phước Long-Bình Dương đạt khoảng 300.000 TEU (+6,8% svck), Gemalink đạt 440.000 TEU (+25,7% svck). Nhờ đó, mảng khai thác cảng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1.138 tỷ đồng (+35% svck) và 501,6 tỷ đồng (+37,8% svck). Biên LNG đạt 44,1%, tăng 9% sv Q1/2024.  

Lãi từ công ty con, liên kết ghi nhận 227 tỷ đồng (+131,9% svck), chủ yếu đến từ HĐKD của cảng Gemalink. Trên bảng cân đối kế toán, giá trị hiện tại của khoản đầu tư vào Gemalink là 2.286,7 tỷ đồng tính đến hết Q1/2025, tăng 159,5 tỷ đồng sv đầu năm. 

Triển vọng tăng trưởng trong giai đoạn 2025-2027 đến từ dự án Nam Đình Vũ giai đoạn 3 dự kiến đi vào hoạt động vào đầu năm 2026. Nam Đình Vũ 3 sẽ nâng tổng công suất cảng từ 1,2 triệu TEU lên 1,8 triệu TEU/năm, tương đương mức tăng 50% so với hiện tại.