Thận trọng trước tăng trưởng đang chậm lại trên toàn cầu

Bức tranh kinh tế vĩ mô Việt Nam duy trì tăng trưởng ổn định với doanh số bán lẻ giữ được đà tăng trưởng ở mức 5,2% so với tháng trước và tăng 20% so với cùng kỳ, ngoại thương tiếp tục xấu đi với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu giảm 17,3% nhưng cán cân thương mại duy trì thặng dư ở mức 3,6 tỷ USD, chỉ số CPI tăng 4,89% so với cùng kỳ một phần do Tết Nguyên Đán năm nay diễn ra vào tháng Giêng thay vì tháng Hai như năm ngoái và chỉ cao hơn 0,52% so với tháng trước. Tuy nhiên, sản xuất công nghiệp vẫn yếu với chỉ số IIP giảm tháng thứ hai liên tiếp, giảm 14,6% so với tháng trước và tăng trưởng hàng năm ghi nhận số âm lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2021, giảm 8,0% so với cùng kỳ. Vốn giải ngân giảm lần đầu tiên kể từ tháng 11/2021, thấp hơn 16,3% so với cùng kỳ năm ngoái và giảm 50,3% so với tháng trước.

Chỉ số VNIndex tăng mạnh từ đầu năm 2023 cùng nhịp với thị trường toàn cầu, vượt mốc 1.100 điểm và đóng cửa tháng ở mức 1.111,2 điểm sau kỳ nghỉ Tết dài ngày, cao hơn 10,3% so với cuối năm ngoái. Đà tăng của thị trường trải rộng trên nhiều nhóm ngành với 21/23 nhóm ngành tăng điểm trong tháng Một nhưng chỉ 5/23 nhóm ngành có giá trị giao dịch bình quân cao hơn tháng trước trong khi thanh khoản của VNIndex giảm xuống 10,7 nghìn tỷ đồng/ngày, mức thấp nhất kể từ tháng 11/2020.  Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua ròng tháng thứ ba liên tiếp với giá trị 160 triệu USD. Trong ngắn hạn, chúng tôi nhận thấy những dấu hiệu đáng khích lệ rằng thị trường đã xoay chiều sau khi giảm xuống mức đáy hai năm vào giữa tháng Mười Một, nhưng động lực này bị thách thức bởi một số trở ngại, bao gồm thu nhập thấp của các công ty niêm yết trong Q4-2022 làm tăng định giá thị trường. Gần đây, Bộ Tài chính đã trình dự thảo Nghị định mới sửa đổi Nghị định 65 và Nghị định 153 về chào bán và mua bán trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ và đang trong quá trình phê duyệt, điều này sẽ hỗ trợ thị trường như chúng tôi trình bày trong slide 35-37. Mặc dù triển vọng kinh tế có một số dấu hiệu xấu đi khi sản xuất công nghiệp và xuất khẩu suy yếu, nhưng có một số tín hiệu tích cực thể hiện qua chỉ số PMI của Việt Nam và các quốc gia khác trên toàn cầu cũng như các điều kiện chung của nền kinh tế vẫn ổn định và được kỳ vọng sẽ sôi động hơn nếu tốc độ giải ngân vốn đầu tư công được đẩy mạnh. Định giá thị trường vẫn ở mức thấp so với các mức trung bình trong lịch sử (P/E tính đến ngày 31/1/2023 là 14,3 lần, thấp hơn 22% so với mức trung bình 3 năm) và có thể mang đến cho các nhà đầu tư dài hạn cơ hội tích lũy cổ phiếu ở mức định giá hấp dẫn.

Các vấn đề vĩ mô toàn cầu bao gồm tỷ lệ lạm phát cao và giá cả hàng hóa cao vốn đã tàn phá thị trường trong suốt năm 2022 đang dần hạ nhiệt. Rủi ro lớn nhất hiện nay là lo ngại suy thoái tại các thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam sẽ tác động tiêu cực đến xuất khẩu, sản xuất công nghiệp của Việt Nam và kéo lợi nhuận của các công ty liên quan đi xuống. Chúng tôi đang thận trọng theo dõi các số liệu về sản xuất công nghiệp và thương mại cũng như lạm phát, những yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trong năm 2023 nếu các điều kiện xấu đi đáng kể và cản trở sự phục hồi của thị trường chứng khoán.