ĐỢI CHỜ XU HƯỚNG MỚI

QUAN ĐIỂM CHÍNH:

Nền lãi suất toàn cầu cơ bản đã đạt đỉnh. Một số Ngân hàng Trung ương bắt đầu thực hiện cắt giảm lãi suất trong Tháng 6/2024 (ECB, Canada, Đan Mạch) nhằm cân bằng mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng và kìm chế lạm phát. Mặc dù số liệu lạm phát chưa thực sự thuyết phục về khả năng giảm nhanh để đạt mục tiêu đặt ra.

Số lần hạ lãi suất của FED trong năm 2024 chỉ còn 1 lần. Trong báo cáo mới nhất từ cuộc họp 11-12/6 của FED, số đợt hạ lãi suất của FED đã được đa số các thành viên tán thành ở mức, chỉ có duy nhất 1 đợt, thay vì dự kiến 3 đợt như trong cuộc họp vào Tháng 3/2024. Mức hạ lãi suất năm 2024 chỉ còn là 0,25%. Quan điểm mới nhất của FED về số lần và mức độ cắt giảm lãi suất là kịch bản ít ngờ tới nhất của Nhà đầu tư cho tới thời điểm hiện giờ. Tuy nhiên, thị trường vẫn duy trì một kỳ vọng lạc quan về việc, có khả năng FED vẫn cắt giảm lãi suất 2 lần trong năm 2024, và đợt đầu tiên vào tháng 9.2024 nếu số liệu vĩ mô các tháng 7,8 ủng hộ hành động cắt giảm. 

Áp lực tỷ giá USDVND trở thành vấn đề thường trực. Thực trạng FED hạ lãi suất muộn và mức độ hạ lãi suất thấp hơn nhiều so với các dự báo đầu năm sẽ khiến áp lực tỷ giá USDVND tiếp tục duy trì lâu dài. Áp lực này có thể gia tăng thêm trong mùa hè khi cán cân thương mại đang nghiêng về nhập siêu để chuẩn bị cho hoạt động sản xuất kinh doanh và xuất khẩu vào cuối năm. NHNN đã phối hợp đồng bộ các giải pháp để  chặn đà tăng của USD, trong đó, có sử dụng tới kênh bán USD ra cho thị trường liên ngân hàng. 

Lãi suất VND đã tăng lên, nhưng vẫn ở nền thấp. Lãi suất tín phiếu, lãi suất OMO, lãi suất VND trên thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động VND kỳ hạn ngắn ở nhiều ngân hàng đã tăng lên trong tháng vừa qua. Tuy nhiên, lãi suất huy động tăng không đáng kể, 0,2-0,3% ở các kỳ hạn ngắn, và vẫn đang ở nền thấp do cầu tín dụng vẫn còn yếu. 

Kinh tế Việt Nam tiếp tục đà phục hồi. Trong đó, FDI tăng trưởng tích cực, xuất khẩu phục hồi mạnh mẽ, chỉ số sản xuất công nghiệp IIP và chỉ số PMI đều được duy trì tốt. Tuy nhiên, lạm phát đang có dấu hiệu gia tăng và bán lẻ vẫn chưa khởi sắc.  

CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

Tăng trưởng tín dụng vẫn chưa tích cực: hết tháng 5/2024 đạt 2,41% so với đầu năm và 12,8% so với cùng kỳ năm trước. Điều này báo hiệu triển vọng nền kinh tế nói chung và lợi nhuận của ngành ngân hàng nói riêng khó có đột phá. 

Định giá hiện tại của VNINDEX vẫn tiếp tục ở vùng phù hợp. Trong khi áp lực bán ròng của NĐT nước ngoài chưa có hồi kết. Vì vậy, VNINDEX khó có cơ hội để bứt phá lên vùng định giá mới. Kịch bản cơ sở của chúng tôi là thị trường sẽ tiếp tục đi ngang trong ngắn hạn. 

Chiến lược đầu tư phù hợp trong giai đoạn này là tiếp tục  lựa chọn các nhóm ngành/doanh nghiệp có triển vọng lợi nhuận ổn định, với nền định giá phù hợp, được hưởng lợi hoặc không chịu áp lực từ tỷ giá cao. Đây cũng là những nhóm ngành ghi nhận mức độ tăng giá tương đối tốt trong tháng vừa qua:

• • Dầu khí
• • Xuất khẩu (dệt may, thủy sản)
• • Đầu tư công (xây dựng hạ tầng, sắt thép)
• • Nhiệt điện than & Thủy điện
• • Bất động sản (Kỳ vọng áp dụng 3 Luật mới liên quan tới BĐS từ 1.8.2024)

Quan điểm kỹ thuật: Trong trung hạn, xu hướng chính của VNINDEX là xu hướng dao động ngang. Thanh khoản thị trường duy trì đà giảm tính từ thời điểm bắt đầu xu hướng vào cuối tháng 3/2024 đến nay. Điều này cho thấy xu hướng dao động ngang hiện tại đang dần tiến đến điểm kết thúc và bắt đầu cho một xu hướng mới. Trong thời gian tới, ngưỡng kháng cự 1.300 điểm, và ngưỡng hỗ trợ 1.250 điểm sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định xu hướng trung hạn tiếp theo của VNINDEX