Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã bỏ phiếu để tăng lãi suất cơ bản thêm một phần tư điểm phần trăm (+0.25%) và báo hiệu thêm sáu lần tăng lãi suất nữa từ đây đến cuối năm 2022 để chống lại lạm phát, vốn vẫn ở mức cao (+7,9% n/n trong T2/2022). Ngoài ra, theo ông Powell – chủ tịch FED, FED đã kết thúc chương trình mua trái phiếu để bơm tiền ra ngoài vào tuần trước và có thể hoàn tất kế hoạch thu hẹp bảng cân đối tài sản gần 9 nghìn tỷ USD của FED  vào cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 03/05 và 04/05 (bắt đầu chương trình Thắt chặt định lượng – QT), và để thực hiện chương trình đó trong T6/2022. Và nếu lạm phát không giảm vào giữa năm 2022, chúng tôi ước tính rằng FED có khả năng sẽ tăng lãi suất nhiều hơn vào cuối năm 2022 cùng với việc đẩy nhanh chương trình thắt chặt định lượng của mình.

Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong năm 2022 sẽ không bị nhiều tác động lớn đối với việc FED tăng lãi suất (chúng tôi ước tính lãi suất tại Việt Nam có thể sẽ tăng trong 6 tháng cuối năm 2022 tối đa 0,5%), vẫn giữ xu hướng tiếp tục mở rộng nhằm hỗ trợ phục hồi và phát triển kinh tế – xã hội sau dịch COVID-19, nếu:

(1) FED sẽ chỉ tăng lãi suất với tổng mức tăng cao nhất là 2% nhưng FED sẽ chưa bắt đầu chương trình Thắt chặt định lượng (Quantitative Tightening – tức là rút tiền ra khỏi hệ thống);

(2) Miễn là tỷ lệ lạm phát của Việt Nam duy trì trong mức 4%, chính sách tiền tệ của Việt Nam vẫn có xu hướng tiếp tục được mở rộng để hỗ trợ sự phục hồi kinh tế; 

(3) Xuất khẩu vẫn là động lực tăng trưởng kinh tế chính của đất nước khi các hoạt động sản xuất dần phục hồi và kim nghạch xuất khẩu dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu đang dần phục hồi và một danh sách dài các Hiệp định Thương mại Tự do (FTA) đã đạt được cho đến nay như EVFTA, UKVFTA, CPTPP.

Tác động lớn chính của việc FED tăng lãi suất chủ yếu ảnh hưởng đến dòng vốn nước ngoài. Trong ngắn hạn, với lịch sử của các đợt tăng lãi suất khác của FED, dòng vốn vào các thị trường mới nổi sẽ luôn đảo chiều và Việt Nam cũng không phải là ngoại lệ. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng dòng vốn ra khỏi thị trường Việt Nam sẽ chủ yếu đến từ thị trường tài chính. Và Việt Nam, với nền tảng kinh tế vĩ mô tốt và chừng nào lạm phát còn được duy trì ở mức dưới 4%, sẽ tiếp tục là điểm đến đầu tư của các doanh nghiệp FDI, đặc biệt là trong ngành công nghiệp sản xuất.

Bất chấp việc FED tăng lãi suất, Chúng tôi kỳ vọng VNĐ (trong hệ thống NH và thị trường chợ đen) sẽ tiếp tục giữ giá trong năm 2022:

(1) Xuất khẩu, như đã đề cập ở trên, dự kiến sẽ vẫn duy trì tăng trưởng mạnh;

(2) FDI giải ngân dần hồi phục và FDI đăng ký vào Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục tăng sau khi chúng ta kiểm soát được sự bùng phát dịch COVID-19 trên bình diện toàn quốc và mở cửa nền kinh tế hoạt động trở lại, nhất là khu vực sản xuất công nghiệp, nhờ danh sách dài các Hiệp định Thương mại Tự do (FTA) mà Việt Nam đã đạt được cho tới thời điểm này; và

(3) Nguồn dự trữ ngoại hối dồi dào (ước lượng đạt 111 tỷ USD vào cuối T9/2021).