Triển vọng trong dài hại của HPG vẫn khả quan khi việc mở rộng nhà máy Dung Quất đã được tiến hành, tuy nhiên kết quả kinh doanh của công ty trong năm nay sẽ không thể xuất sắc như năm trươc khi gặp áp lực lớn về biên lợi nhuận và công ty cũng gần chạm đến mức giới hạn về công suất. Tuy nhiên chúng tôi vẫn giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với mức giá mục tiêu 54,870 đồng/cp cho thời điểm cuối năm 2022.

Trong tháng 5 năm 2022, tổng sản lượng thép thô của Hòa Phát đạt 780,000 tấn, tăng 16% so với cùng kỳ. Trong khi tổng lượng bán hàng đạt 660,000 tấn, tăng 10% so với cùng kỳ. Sản lượng bán hàng thép xây dựng trong tháng 5 đạt 393,000 tấn, tăng 21% so với cùng kỳ khi thời điểm tháng 5 năm 2022 là giai đoạn thấp điểm do việc giãn cách xã hội diễn ra trong giai đoạn này. Hoạt động xuất khẩu cũng đóng góp vào kết quả kinh doanh khả quan khi công ty đã xuất khẩu 167,000 tấn sản phẩm trong tháng 5, tăng gấp đôi so với cùng kỳ.

Trong 5 tháng đầu năm, Hòa Phát đã sản xuất 3.6 triệu tấn thép thô (+10% n/n), trong khi sản lượng bán hàng ghi nhận đạt 3.4 triệu tấn (+5% n/n). Thép xây dựng vẫn là sản phẩm chính của công ty, đóng góp 2 triệu tấn vào tổng lượng bán hàng (+26% n/n), trong đó 631,000 tấn thép xây dựng từ mảng xuất khẩu (+100% n/n). Sản lượng bán hàng của thép HRC cũng đạt 1.2 triệu tấn, tăng trưởng nhẹ so với cùng kỳ năm 2021.

Triển vọng doanh nghiệp và cập nhật định giá

Giá thép xây dựng nội địa đã giảm xuống mức 17,800 VND/kg do nhu cầu xây dựng thấp. Mặc dù giá thép xây dựng hiện tại đang cao hơn 14% so với bình quân năm 2021 nhưng vẫn đang thấp hon1 2.1% so với với bình quân 5 tháng đầu năm 2022. Giá thép xây dựng đạt đỉnh vào giữa tháng 3 tại mức 19,500 VND/kg trước khi bước vào xu hướng giảm khi Trung Quốc bắt đầu các biện pháp đóng cửa vào đầu tháng 4. Hoạt động phát triển bất động sản bị chậm lại khi mà việc tiếp cận nguồn tín dụng của các doanh nghiệp phát triển bất động sản gặp nhiều khó khan do chính sách từ phía chính phủ. Mặc dù việc giới hạn nguồn tín dụng vào bất động sản có thể giúp ổn định thị trường, nhưng lại khiến cho các doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn thông qua hệ thống ngân hàng hơn. Hơn nữa, giá thép đang bị kiềm hãm bởi hoạt động xây dựng và công nghiệp ở Trung Quốc đang gặp rất nhiều khó khăn khi tình trạng phong tỏa kéo dài.

Trong dài hạn, khi Trung Quốc thoát khỏi tình trạng phong tỏa kéo dài, các hoạt động công nghiệp và xây dựng có thể hồi phục trở lại và nhu cầu tiêu thụ thép thế giới được kỳ vọng sẽ trở về mức trước phong tỏa. Chúng tôi cũng kỳ vọng giá thép có thể hồi phục về mức trước khi Trung Quốc bước vào phong tỏa, vào khoản 800 USD/tấn vào cuối năm 2022 khi các hoạt động kinh tế của quốc gia này được phục hồi.

Chúng tôi kỳ vọng HPG có thể đạt 154.026 tỷ đồng doanh thu, 24.828 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm tài chính 2022. Dự phóng của chúng tôi lần lượt thấp hơn 3.7% và 0.6% so với kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của công ty khi giữ quan điểm thận trọng về sự phục hồi của giá thép cả nội địa và quốc tế cho đến cuối năm 2022. Kết hợp cả phương pháp DCF và P/E, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu của HPG trước khi thực hiện chia tách là 54.870 đồng / cổ phiếu .