Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam 2 (POW VN)

Trong năm 2025, POW đặt kế hoạch sản xuất 18,9 tỷ kWh điện, doanh thu và LNST là 38.185 tỷ đồng (+26,0%% svck) và 439 tỷ đồng (-60,5% svck). Q1/2025 POW báo cáo doanh thu đạt 8.150 tỷ đồng (+30,5% svck), LNST đạt 472 tỷ đồng (+118,5% svck), hoàn thành 107,5% kế hoạch công ty và 38,2% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 15.200 đồng/cp đến cuối 2025, tương ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 16,5%.

Luận điểm đầu tư:

1. Các nhà máy cũ được kỳ vọng sẽ vận hành ổn định trở lại như NT1&2, nhờ đó KQKD 2025 được kỳ vọng sẽ tích cực hơn so với 2024.

2. Chu kỳ La Nina 2025-2026 kết thúc nhanh chóng, thay vào đó là pha Trung tính. Sản lượng mưa bình quân năm 2025 – 2026 được dự báo sẽ không tăng nhiều so với 2024.

3. Hai dự án nhà máy nhiệt điện sử dụng khí LNG nhập khẩu đầu tiên của Việt Nam là Nhơn Trạch (NT) 3&4 do POW làm chủ đầu tư được dự kiến sẽ đưa vào vận hành chính thức trong Q3/2025 và đầu năm 2026. Mặc dù chưa đóng góp lợi nhuận ngay, các dự án này có thể tạo tiền đề thúc đẩy phát triển các dự án điện khí khác và đóng góp vào tăng trưởng dài hạn của công ty. 

Rủi ro: 

1. POW phải cân bằng sản lượng huy động giữa các nhà máy trong cùng khu vực như NT 1, 2, 3 & 4.

2. Giá khí bình quân đầu vào tiếp tục tăng cao do nguồn khí rẻ trong nước đang cạn dần và giá khí LNG phụ thuộc nhiều vào biến động giá dầu trên thế giới.

3. Giá toàn phần thị trường điện (FMP) bình quân 2025 có thể thấp hơn so với 2024 do giá huy động thấp từ các doanh nghiệp thủy điện khi hết chu kỳ El Nino.